国际金融学知识点

www.91234.com_【官方首页】-大地网投431金融学综合国际金融知识点(上) 主讲:杨冰 国际金融学微观运行篇 第一章 外汇与汇率的基础知识 一、外汇、国际货币、可兑换货币 外汇有广义和狭义的概念:狭义外汇是指以外国货币表示的用于国际债权债务清算的手段。它具有两方面的含义:1)外汇必须是以外币表示的资产。2)外汇必须是 在国际上能得到偿付,能为各国普遍接受并可转让,可以自由兑换成其他形式资产或支 付手段的货币及外币凭证。从而偿付性、可接受性、可转让行性可兑换性是其判别标准。 据此,外币表示的有价证券 由于不能进行国际支付,故不属于外汇。广义外汇泛指一切外国货币表示的资产,当今各国外汇管理法令中沿用的便是这种 概念。www.91234.com_【官方首页】-大地网投如08 月颁布的《中国人民共和国外汇管理条例》中规定,外汇包括:外币现钞 外币支付凭证及支付工具外币有价证券 特别提款权 (猜猜是什 么??„„)当然是“其他外汇资产”啦! 国际货币:是指在国际经济交易中普遍接受并广泛使用的可自由兑换货币、欧洲货币、复合货币、区域货币,主要表现为主权国家特定货币的国际化 。www.91234.com_【官方首页】-大地网投它在国际经济交易中行使四种职能 外汇与国际货币存在着交集,但也存在差异,国际货币更加强调在国际经济交易中的广泛使用性 可兑换货币:它是以对货币兑换是否施加限制时,与记账货币相对的一个概念。记账货币是在有关国家之间签订的“支付清算协定”下,在双方国家中央银行互立专门 账户进行清算的外汇。自由兑换货币是指对国际收支中的经常项目收支不加任何 限制、不采取差别性多重汇率,在另一个IMF 会员国的要求下随机履行换回对方在 经常项目往来中累积起来的本国货币的一种货币。(翻译过来的,现在想想应该译为: 发行这种货币的国家对国际收支的本国货币,参见IMF 第八条款。)(这个概念参考 自由兑换货币) 其它的概念还有:贸易与非贸易外汇;硬货币与软货币;即期外汇(2 日内交割) 与远期外汇(衍生交易种类),都不重要,其实上面写的这些也不大会考,但是太基础 促进国际贸易的发展,一方面外汇的使用免去了资金运送的费用和巨大风险,更重要的是它使进口商广泛地使用信用,从而扩大了融资,促进了国际贸易。 便于衡量一国的经济地位,外汇储备的多少表现了一国抵抗国际收支差额的能力,另一方面它代表了一国的资信保证。 二、外汇市场 外汇市场是外汇进行买卖的场所、供求关系及其运行机制的总和。外汇市场在国际 金融市场中处于基础地位,与其他构成部分有着密切的关系,国际金融市场的其他交易 都以外汇市场作为起点和终点。 外汇市场可以是有形的、无形的,并且以后者为主。 外汇市场的特点可以归为以下8 价格一体化外汇市场的功能在于 提高国际间资金使用效率其中,1)6)是总结 2)3)4)5)则分别说了四类人:2)钱多和缺钱者;3)老老实实的进出口商 4)邪恶的对冲基金;5)不知道该怎么形容的gov-ern-ment 汇率是指两种货币之间的折算比价,即以一种货币表示的另一种货币的相对价格。具体可以分为直接标价法(以本币表示固定数量的外币)和间接标价法(反之), 以及美元标价法(以其它货币表示固定数量的美元,国际金融交易中极常用。www.91234.com_【官方首页】-大地网投) 名义汇率是社会经济生活中直接公布并使用的汇率,它没有消除两国通货膨胀的差异,通常不能反映两国货币的真实比价。实际汇率是在名义汇率基础上剔除物价因 素之后的汇率。从严格定义上看,它是用若干单位国内货币的实际价值来衡量一定单位 外币的真实价值的汇率。令e 为实际汇率,E 为名义汇率,(均以直接标价法标价), 分别为物价水平,则e=Pd Pf 有效汇率:名义汇率和实际汇率均为双边汇率,它们都无法准确地量化一国货币在总体货币体系中的价值变动,因此引入有效汇率,它是一种加权平均汇率,权重通 常为该国与本国的贸易总量在本国贸易所占比重Wi. 它也有名义与实际有效汇率之分: NEER=iNERii iNERiPd Pf 另外常用还有买入卖出汇率(均以银行为主视角);信汇、电汇、票汇汇率;基础、套 算汇率;固定浮动汇率等,前几个不重要,最后一个已经超出了微观金融的范畴了。 第二章 汇率决定理论 一、购买力平价理论(PPP) PPP 理论是在第一次世界大战之后,瑞典经济学家卡塞尔...系统论述的,主要 目的是为战后各国国际支付、赔款以及通货膨胀间问题提供一个统一的货币标准。其核 心是货币价值的基础在于其购买力,进而两国之间货币的汇率就与其价格水平有直接的 联系,其分析从货币数量的角度出发,着重于长期的分析。 PPP 有两种形式,即绝对购买力平价与相对购买力平价(APPP;RPPP) APPP(它的假设不推荐分条)Absolute Purchasing Parity Power 假设两国可贸易品之间一价定律总是成立,而可贸易品在各国物价指数编制过程中 所占比重相同。同时支持购买力平价的学者还认为各国不可贸易品之间,以及可贸易品 和不可贸易品之间存在着密切的联系,进而一价定律在不可贸易品中也能够成立,从而 PdPf 这个式子表明,以同种货币衡量的各国物价水平相同,汇率(名义)取决于两国物价水平之比。 RPPP:在现实中,由于运输成本、关税、管制的存在,物价指数的编制,可贸易 品与不可贸易品的比重和口径在各国存在差异,这使得一价定律不能很好地成立。www.91234.com_【官方首页】-大地网投然而 至少在理论上,汇率的变动同物价的变动都存在着关联,从而得到相对购买力平价。 et= e0 PId,(其中,e0 代表基期汇率,PId,t,PIf,t 代表着物价变动指数 RPPP表明虽然汇率和物价水平不一定绝对相关,但它们的变动程度却有着必然的 联系,通货膨胀比较严重的国家货币将贬值,而且PI 容易得到,从而相对于 APPP, RPPP 的实用性大大提升了。 实证检验上,面临着较多的困难,各国的物价指数编制、选择不一,商品分类上也存在主观性;另外RPPP 还有基期年份的选择问题。 从理论意义上说,购买力平价是最有影响力的汇率决定理论之一,其以货币的购买力出发分析,合乎逻辑易于理解,而被广泛用于理论、政策的研究。同时,它开辟 了从货币数量的角度分析汇率问题的视角。 但是它认为汇率仅仅是一种货币现象,实际汇率永远为1,其他因素如收入、利率等因素被忽略,这是不符合实际情形的。更重要的,“一价定律”本身就因为过于 苛刻往往不能成立。 PPP作为局部均衡的静态分析,它也没有考虑到汇率对于价格水平的反向作用。 从实践意义上说,PPP对于一战之后的国际支付有重要的参考意义,另外还传 达了这样一个政策意义:要稳汇率,先稳物价。 二、购买力平价的扩展——巴拉萨-萨缪尔森效应 实际背景:US 在吃够了中国输出品的好处之后,面对自己的萧条问题指出:CHN Party自然不会因此退缩,及时指出俺们升值是因为劳动生产率的提高,不是美国逼 在购买力平价中两种物价可比性往往存在问题,萨缪尔森和巴拉萨认为按照现行统计的物价指数,非贸易商品与汇率没有直接的联系,从而使汇率同购买力平价出现系统 性偏差。他们提出了工资成本汇率理论,又称萨缪尔森-巴拉萨效应。它采用成本平价 作为汇率趋势的参考,比购买力平价更合理。 假设: 工资和价格正相关,劳动力和价格负相关。推导: PY=(1+λ)ωL )ωfLf(ω:工资,λ :反映工资成本与产出之间关系的比例系数;L:劳动力投入) Pf=(1+λf)ωfCf LnP=Ln(1+λ )+Lnω-LnC LnPf=Ln(1+λf) +Lnωf LnCf令LnP, Lnω, LnC 分别为p,ω,c,Pf,ωf,Cf 也有类似变化,比较小时又当 比较小时Ln(1+λ f,再令e*=lne=lnP-lnPf就可以整理得到e f)+(w-wf)-(c-cf)萨缪尔森与巴拉萨对上式进行了模型检验,其结果大大优于PPP.萨缪尔森——巴拉 萨数应有两方面的含义:1.汇率决定于国内外工资差异,本国工资成本上涨,则本国货 币趋于贬值。2.汇率和劳动生产率也有明确的关系,劳动生产率提高的国家货币有升值 的倾向。 三、利率平价理论(IRP-Interest Rate Parity) 随着各国金融市场的发展,汇率与金融市场上的价格——利率有着直接的联系,凯 恩斯等人开始从金融市场的角度阐述汇率、利率之间的关系(如Keynes《货币改革论》 1923 年),这套理论便称为利率平价理论(IRP),相对而言IRP 更注重短期的分析。 假设:1.外汇市场资金自由流动,不存在交易成本税收。 市场上套补资金是无限的,换言之,资金供给弹性趋于无穷大。利率平价理论也有两种形态,即抛补利率平价和非抛补利率平价。 抛补利率平价(CoveredInterest Parity-CIP) 投资者在追求国外高利率的同时,通过进行抛补,也就是购买远期合同来减少风险。 对外币的需求增加,而是即期外币升值,远期贬值,投资外币的收入反而变小,汇率的 变动抵消了利率差异。所谓的平价也就是指远期和i 绿的差价和利率的差价其实是相等 假设当期可以选择将资金投放于国外,其收益为if,即期汇率为e,远期汇率为F。 这样如果现在以汇率e 购得外币,并以远期价格F 签署远期外汇的空头,这样其总收益 if=id-if忽略ρ id-if上式表明,本国利率较高的国家远期本币贬值,否则将发生资本流入或流出,如下 非抛补利率平价(UIP)UIP 建立在一类投资者(投机套利者)不进行抛补(不签署远期),而是以预期行 事的行为基础上。其推导过程类似于CIP,只不过F 用Ee 预期远期汇率代替了。那么上式意味着,本国利率高的国家,预期汇率将在远期贬值。同时,投机者的行 为往往使Ee 趋同,这样其实变实现了CIP与UIP 的统一。 评价: 利率评价理论的优点在于其从外汇市场资金流动的角度说明了汇率与利率的关系, 从而有利于正确认识现实外汇市场上的汇率形成机制。而在实际意义上: 利率的变动十分迅速,故对利率有立竿见影的效果,从而为中央银行灵活调控汇率提供了有效的途径:培养一个高效的外汇市场,在货币市场上利用利率尤其短期利 率的变动实现对汇率的调节。 缺点在于:资金流动成本、资金供给的限制会使ρ 和id、if 与IRP 发生偏差。并且 这个理论只说明了汇率与利率的关系,并非独立的汇率决定理论,它与其他的汇率理论 是互补而非排斥的关系。 四、国际收支说 其理论的最初形成为葛逊的国际借贷说,二战之后,很多经济学家用凯恩斯的理论 来研究什么因素作用于国际收支,再通过外汇供求的流量,而影响汇率。建立起国际收 支与汇率之间的联系,这就形成了国际收支说的现代形式,美国学者Argy 对其做出了 系统的总结。 基本假说:汇率自由浮动,而国家不进行干预。 当国际收支平衡时:BP=CA+K=0(CA 经常账户;K:资本账户;BP:国际收支余额) 而CA 取决于Y,Y 为本国,国外收入。E为汇率。P ,Eet+1预期下一期利率,从而得到隐函数方程: CA(Y,Y ,Eet+1)=0进一步有e=e(Y,Y ,Eet+1),其中e与各参数的关系为: 这就是国际收支说的基本结论。评价:国际收支说是带有浓厚凯恩斯主义色彩的汇率决定理论,它是凯恩斯主义的 国际收支理论在浮动汇率制下的运用。 国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系,有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 由于国际收支说仍是一个流量学说,这便导致它很难解释经济中的某些现象。五、汇兑心理说简介 汇兑心理说的代表人物是法国经济学家阿夫达里昂,他认为人们的主观愿望才是其持有外国货币的基础,因而外国货币的边际效用成为分析的关键。应用这种说法可以解 释外汇投机、资金逃避、国际储备下降以及外债累积对于汇率的影响。 六、资产市场说概述 资产市场说产生的背景是国际资本流动高度发展,金融学理论也取得了重大突破 (马克维茨等)。它将汇率看作时外汇这种资产的价格,它可以像其他金融资产一样在 市场上决定其价格。资产市场说注重存量分析,有三个基本假定: 无套利机会,CIP成立。 四个最有名的资产市场模型分别为:弹性货币模型;多恩布什超调模型;货币替代 模型;资产组合平衡模型。 七、货币弹性论 这是资产市场说的一种,采用一般均衡分析法,重点研究本币、外币市场的均衡。 由美国经济学家弗兰克、比尔森等人首先提出。 假说: 劳动力市场完全竞争,从而AS曲线是垂直的 MD是Y和i的稳定函数,这里常采用卡甘数量方程进行分析:MD=PYα e-iβ CIP、UIP均成立。(暗含:本、外币资产相互替代) 简单推导过程: 本国货币市场均衡时:Ms 10APPP PdPf e*=lne取对数并联立方程:小写字母除利率外均表示对数 e*=(ms (yd-yf)+β(id-if) 上式就是弹性货币论的基本表达式 由于本外币资产相互替代,UIP 成立,可以简单地将与其的作用引入这个模型。即 根据UIP, Ee=idif 取对数形式,近似得:idif =Ee*-e* 再令(ms (yd-yf)=Zt得et= ,从而说明了预期对汇率形成的作用。评价 将购买力平价这一形成于商品市场上的汇率决定理论引入资本市场上,将汇率视作一种价格,从而抓住了这个变量的特性,在一定程度上符合外币市场上频繁变动转 化的事实。对现实生活中汇率的频繁变化提供了一种相对合理的解释。 将Ms,Y,i引入PPP,从而解决了一些技术上的问题。 货币模型是资产市场说的一种最为简单的形式,但它却反映出这一方法的基本特点。 八、粘性论(多恩布什超调模型) 1976年,美国麻省理工学院教授多恩布什发表了论文《预期与汇率动态》提出 了著名的汇率超调理论,其核心思想是商品市场上价格变动的速度落后于资产市场,并 以此造成汇率在短期内过度调整并偏离长期水平(即超调)。 基本假设:(以下小写字母均表示该变量的对数)1)短期来看,商品市场价格存在一定粘性: pt-pt-1=λ (dt-yt) (dt为总需求,且dt=y yt 短期内PPP不成立,但在长期依然成立。 3)货币需求是Y 的稳定函数4)存在三个相互联系的市场(本币、本国债券、外汇),市场是有效的。 11 5)CIP、UIP 均成立。 6)为使方程有解,多恩布什加入了汇率预期方程Eet+1-et=α( et)(Eet+1 表示预期第t+1 时期的汇率) 模型结论:在上述假设下,经过运算可以得到超调模型的基本公式: et=b0+b1(mt- mt 由上式可以看出,与一般的货币模型相比,超调模型的特点在于et不仅取决于货 币供应量和实际收入,还与上一期价格水平有关。 另外,多恩布什还给出了如下的汇率超调方程, et (pt-pt )表示当期汇率 调整的幅度同价格调整的幅度成比例。(或者偏离程度) 4.图像表示: 当本国货币一次性扩张时,汇率、物价、利率的反应如下: 写到这里,FasKer 换了一种纸,于是,FasKer 不禁感叹道:这种纸质量好~ 简要评价: 粘性理论可以看作是货币主义与凯恩斯注意的综合,在货币框架内展开分析,却引入了价格粘性这一更加符合实际的假设,为更多的研究者所接受。 从理论上说,多恩布什的讨论首次设计汇率动态问题,从而创立了汇率理论的重要分支——动态汇率学。 从政策意义上说,多恩布什断言,由于超调现象的存在,在资本自由流动和汇率浮动的情况下,政府必须采取措施,避免汇率过于频繁、剧烈的运动。 粘性模型因模型本身就比较复杂,同时生活中冲击也无处不在,对于超调模型的实证检验也一直面临着困难。 九、聚焦金融一体化——汇率决定的货币替代模型 在国际金融市场高度发展的今天,货币替代现象变得更加普遍以至于我们在考虑汇 率决定时不得不将其考虑在内。1977 年卡尔沃等人发表的《货币替代和合理预期下的 汇率决定模型》第一次提出了这种观点。 基本假设:货币弹性论的所有假设+考虑货币替代因素,国外利率,其他资产利率 也影响本国货币需求 Md=Pdθ(Wd)exp[α(rd-r)+β(rd rf)]Mf= Pfθ(Wf)exp[α(rf-r)+β(rf rd)]从而, Lne=(LnMd-LnMf)-Ln[θ(Wd)- θ(Wf)]-( α+2β)( rd- rf) 考虑通货膨胀率有 rd=Rd-π 为名义利率,π为通胀率) 在相对购买力平价成立时,预期汇率变动为 Lne=(lnMd-lnMf)-[lnθ (wd)-lnθ (wf)]-(α +2β )(Rd-Rf-lnΔ =α+2β.即汇率对于预期的弹性取决于α+2β,期中β 作为货币替代的程度系 数,当货币替代程度较高时,汇率水平将会十分不稳定。 简评: 在当今的金融业全球化趋势下,这种假定的放宽是合理的。它也被看作是货币模型走向资产均衡分析的必要过渡。 但是,由于其分析原则大多与货币分析法相同,它也有着所有货币分析法所共有的一些问题。 在实证检验上,其参数数据往往不易获得,难以做出大量的实证分析。以此为分界点,上面的模型注重背诵;而下面的,更注重掌握。 十、资产组合分析法 13 1.该理论是由美国普林斯顿大学的布朗森教授于1975 年和1977 年系统论述的。其 特点在于将汇率视作外币的价格,而此价格则是在人们配置自身资产组合的过程中决定 的;考虑到了本币与外币资产的不完全替代性,肯定了超调的思想系统地论述了汇率在 短期和长期的形式。 本国居民以本币、本国债券和外汇三种形式持有其财富总财富可以表示为W=M+B+eF 本币、外币不完全替代,进而UIP不成立。 人们对汇率变动的预期维持某一固定外生值。推导:由此上述假定,我们便得以建立方程: 更加直观地,我们得到MM-BB-FF图像,MM、BB、FF 分别表示本币、债券、外 币市场均衡时e 的组合。如下图:14 (货币供给增加将导致MM 左移,债券供给增加将导致BB 右移,外汇供给增加将导 致FF 左移。) 当这三条直线交于一点时,我们便可以得到一般均衡下的利率。 应用举例:单考不要写!赤字扩张 CA 顺差 公开市场 干预(买外汇) 短期向长期的调整资产组合说的分析并未结束,因为MM-BB-FF 决定的均衡点究竟是短期均衡还是长 期均衡还要看经常账户是否平衡。经常账户的差额将推动FF 线,并引起e,i 的调整, 资产组合模型提出了本、外国资产的不完全替代性,并在存量模型中加入了流量因素,同时还吸取了超调的思想,实现了凯恩斯学派与货币学派的结合。并且,将短 期与长期进一步结合了起来。 虽然已将预期纳入框架,但未作深入分析;对于经常账户的分析也仅仅止步于财富效应。 实证检验上,一方面方程就很复杂,另一方面数据难以获得。十一、 当资产组合遭遇理性预期——新闻模型 汇率决定的新闻模型是资产市场分析法与理性预期的结合物,它不是一个具体的模 型,而是一套方法,一种视角。它认为心的信息对汇率变动有决定作用,如统计数字的 发表、政治事 件、谣言等。然而所有预期到的信息已经包含在当前汇率之中,汇率支队未统计到 的新闻做出反应。b Et(Xt+J)bjEt(Xt+J) 15 令St=XtEt(St+1) 是汇率,X是影响汇率的所有基本信息,b 代表一定贴现率,故 0<b<1;以下小写字母均代表对应变量的对数) st=xt+bEt(st+1)经过无限迭代得:St= Et(Xt+J)在此处键入公式。最后得到St-Et-1(St)= [Et(Xt+J)-Et-1(Xt+J)]上式为新闻模型的一般表达式,这表明,未预见到的及其汇率变化是由于当期新闻 的信息决定的。 经济学家们对新闻模型做出了实证检验,结果大多支持新闻模型,但问题在于汇率 的变动比新闻的出现更频繁。人们对其原因做出了某些猜想,如扩大新闻的定义,考虑 理性投机泡沫,市场参与者所使用的模型差异等。 十二、 投机泡沫理论 泡沫被定义为某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格的非平稳向上偏移,这种偏移的数学期望可以作为泡沫程度的度量。它通常被认为是非经济变量,如 投机者的“一时风尚”或“狂想”推动的。 从理论上讲,投机泡沫可以分为理性泡沫和非理性泡沫,它们的相同之处在于前者 的理性预期假说为基本前提,后者则以否定理性预期假设作为出发点,强调经济人的预 期并非同质的。 理性预期泡沫:在这个方面的研究影响较大的是布兰查德(清华出版社有一本宏观经济学家)和多恩布什。他们认为当市场参与者继续购买被高估的货币时,理性泡 沫便产生了。他们购买这种货币是因为他们想赶在最终汇率回到长期均衡值之前,从中 获得一个短期收益。在市场参与者的这种投机心理之下,泡沫便将随着汇率上升而膨胀。 假定预期的汇率上升了E(et+1)-et 单位时期汇率增长是kt,泡沫破灭的概率为(1-p). 从而有E(et+1)-et=(1-P)( -et+1)+pkt由UIP 近似有rt-r t=E(et+1)-et得kt= 不变的情形下,当et+1 增加时,kt 将增加,即利率上升越高,其增长越快,这会加速泡沫的破灭。因而, 为补偿泡沫破灭的风险,实际汇率必须以更快的速度攀升。 虽然理性投机泡沫理论还未发展得很完备,但大量的实证检验结果肯定了他们存 在,如过度变动性或方差界限检验以及伊万期检验。 16 非理性投机泡沫。该理论由弗兰克尔在解释1980—1985年间美元被持续高估的 现象时提出,该利率的出发点是假定经纪代理人的预期是质异的。他们区分了三种经纪 代理人:基础分析者,技术分析者和资产组合经理。基础分析者的信息集包括宏观经济 基本变量;技术分析的信息集包括汇率过去的时间序列;资产组合经理则是前两者的加 权平均。三者预期关系如下: T+1分别代表资产组合经理,基础分析者和技术分析者的预期汇率变动,权重。 随后,弗兰克尔等人证明,当资产组合经理对模型的学习慢于他们对模型的改变时, 该系统将不稳定,汇率将偏离基本面决定的均衡汇率。 十三、 宏观均衡分析法(见汇率制度选择) 十四、 实在无聊的同学可以看看发育不良的“订单流分析法”,姜波克,高教2 版P187 关于汇率决定要学透,因为它几乎是国金唯一真正有意义的新变量;另外学习其它 章节时要时不时地看看这里,对理解很有帮助 第三章 国际金融市场 在前面的框架上我就给出了国际金融市场包括了:国际货币市场国际资本市 场、欧洲货币市场、国际金融衍生品市场 黄金市场 (奇怪, FasKer 没写3)但 与即将完成的微观金融——金融市场里面介绍的没什么区别,这里偷懒一个,只 着重介绍欧洲货币市场和黄金市场。 一、欧洲货币市场 1.“欧洲”并非传统地理上的概念,而是“境外”之意;“欧洲货币”就是指在货 行国境外流通的货币,如欧洲美元、欧洲马克等。而欧洲货币市场便是境外货币交易的市场,既包括一年期以内的货币市场,又包括一年期以上的资本市场。其业务主要 包括同业拆放,银行贷款与欧洲债券。 欧洲货币市场产生的原因:1)投资者、金融机构避免本国金融政策法令的管制。 2)西欧国家的负利息现象导致人们急于为资金找到投向。 3)美国政府对于境外美元的存在采取纵容放任的态度。 17 交易形式1)在岸交易,交易双方有一方是本国居民。 2)离岸交易,交易双方均为外国居民。 欧洲货币市场的分类1)一体式:在岸交易与离岸交易不作明显区分,如伦敦、香港 2)分离式:在岸、离岸交易分别注册、分别接受监管,这有助于隔绝国际资金流 动对本国货币存量和宏观经济的影响。 3)走账式:几乎没有实际的离岸业务交易,只是为其他金融市场交易提供走账和 记账。 欧洲货币市场的特点1)市场范围广,不受地理限制。 2)交易规模巨大,交易品种、币种繁多,金融创新活跃,并有着自身的信贷创造 机制。 3)具备独特的利率结构,利差小。 4)管制松,资金调拨方便,同时具备潜在风险和威胁。 欧洲货币市场与离岸金融中心离岸金融中心即境外金融业务中心,与欧洲货币市场相比,它是具体经营欧洲货币 业务的城市或区域。根据业务对象、营运特点以及货币来源和贷方重点的不同分为: 功能中心:集中众多的国际银行和金融机构从事具体存储、贷放、投融资业务的区 域或城市。 簿记中心:从事借贷、投资、转账和注册等事务的手续办理,集中于美洲等地,区 域为逃税的集中地。 基金中心:吸收其他地区的资金在本地贷款。 收放中心:吸收本地资金而向世界各地放贷。 金价大涨,有必要关注一眼 二、黄金市场 即专门从事黄金买卖的市场,其供给来自18 黄金生产;2)黄金抛售;3)美加的金币及美国黄金证券其需求则来自: 世界上主要的黄金市场包括:纽约、伦敦、苏黎世、芝加哥、香港三、外汇市场,见“外汇与汇率基础知识” 第四章 外汇操作与风险管理 一、操作:只说Swap vs 套利与套汇 此处外汇市场上的Swap指的不是我们在衍生工具中所熟知的“互换”,而是“掉 期”的意思,注意区别。这里掉期意为在买进(卖出)一种期限的货币的同时,卖出(买 入)同等数额的不同期限的该货币。按照期限的不同可以分为即期VS 即期,即期VS 远期、 远期VS 远期的掉期。 个以上外汇市场上某一货币的汇率不一致,谋取差价。根据交易方式的不同又分为直接套汇与间接套汇(三角套汇)。 套利:是根据两国利率差异以及即期远期汇率的差异谋取差价的交易行为。(即 CIP) 二、外汇风险 外汇风险有广义和狭义之分;光记得外汇风险包括:持有外汇或参与外汇交易所面 临的一切不确定性,其中可能包括汇率风险、国家风险。更为常用的是狭义外汇风险, 即由于汇率的变动形成损失或活力的可能性。具体可以细分为:交易风险、会计风险和 经济风险。 交易风险是指由于汇率波动而导致的应收资产和应付债务价值的变化而引发收益、 损失的不确定性。此类风险集中产生于延期支付、信贷和远期外汇交易中。主要的防范 方法包括: 制造相反的资金流动以对冲风险19 利用衍生品或者外汇保险单。会计风险:包括折算风险,即汇率变动引起资产负债表金额变动所带来的不确定性, 它受会计税收制度的制约,它不是实际损失,而是账面评价上的损失或引发的税收损失。 对于折算风险,只能采取资产负债表保值,使各种功能货币表示的受险资产等于受险负 经济风险:是指由于汇率变动,对企业经营活动或经营效果造成的影响。如企业进口原材料时,汇率上升所引起的成本上升。经济风险常以风险暴露来量度: 令:vt= 为汇率)则dt(经营暴露)= ΔSt St Vt ΔVt 防范经营风险要注意多样化:经营多样化,即业务对象不应仅限于一两个国家。筹 资、用资渠道多样化。 另外,企业还可以考虑高效地使用衍生工具,以使现金流稳定化。 20 431金融学综合国际金融知识点(中) 主讲:杨冰 国际金融学(中)——国家运行篇知识框架: 第一章 国际收支 一、国际收支及其各个账户: 国际收支的定义:根据IMF《国际收支手册》第五版的定义,国际收支是指一国在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币纪录。对于国际收支的理解,应当注意一 下几点(虽然是注意,不过无论如何也不是重点,不用背,要去理解): 国际收支记录的对外经济交往,即一国居民与非居民之间的交易。期中居民是指一个国家的经济领土内具有经济利益的经济单位。按此标准,那么居民应当包括: 机关、团体、部队以及驻外外交、商务、军事机构。 企事业单位 含外资 ,但不含外国外交、商务、军事机构 国际收支以交易为基础而非货币,交易包括:交换、移居、转移以及其它根据推论而存在的交易。 国际收支平衡表:是指将国际收支纪录按照特定账户和复式记账法编制的会计报表。 经常账户:对实际资源在国际间转移流动的行为进行记录的账户。包括货物、服务、收入和经常转移4 个子账户。 货物:包括一般商品,用于加工的货物,货物修理和各种运输工具在港口购买的货币以及非货币黄金。在处理上,货币的进口、出口的纪录应在其所有权从一国居民 转移到另一国居时记录下来,一般以离岸价(FOB)记录。所谓离岸价与到岸价:离岸 价即装运港船上的交货价,是指卖方在约定的装运港将货物交到买方指定的船上。买卖 双方费用和风险的划分,以装运港船的船舷为界。到岸价即货物成本加保险费与运费。 (CIF: Cost, Insurance 收入(五版变更项):交付给非居民工人的报酬。直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出以及储蓄资产的收入。(只计红利、利息,不计资本损益。) 经常转移:(也是在第五版更新的)当一个经济体的居民实体向另一个非居民实体无偿提供了实际资源时,按照复式记账法,需要建立转移账户作为平衡,具体来说 包括:政府转移,即政府间经常性的国际合作,经济军事援助,战争赔款,没收走私商 品,赠与以及捐款和税款等。其他转移:侨民汇款、养老金、教育以及各类奖金。 直接投资:其主要特征是投资者对另一经济体的企业拥有永久收益。可以在外国建立分支企业或者购买一定比例的股票。对于后者,IMF 规定该比例不得低于10%, 我国规定不得低于25%。 储备资产:货币当局随时动用并且控制在手的外部资产,包括货币黄金,SDRs,在国际货币基金组织的储备头寸,外汇以及其他债权。 错误与遗漏账户:即抵消账户,用于归结了断各种统计差异和认为差异。二、国际收支差额——如何定义,如何分类? 自主性交易是指个人和企业为某种自主性目的而从事的交易。补偿性交易是指为了弥补国际收支的不平衡而进行的交易,比如外国金融机构的贷款,动用官方储备等。 从而国际收支差额可以定义为自主性交易的差额。这种定义方法的意义在于为其识别和 计算提供了一种思维,但是在具体统计上和概念上还要对差额的口径做出明确的定义。 (插播:打死谁都不会考这几个口径的,不过还是要知道这些口径各自的特点。)

考试点专业课:考研名师杨冰431国际金融学全讲义

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国际 金融学 知识点

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